金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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