申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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