昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zh一个立一个羽念什么字í)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执一个立一个羽念什么字行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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