4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(j20mm等于多少厘米 20mm是多大ī)数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率20mm等于多少厘米 20mm是多大总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及(jí)车展等(děng)线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)20mm等于多少厘米 20mm是多大动能环(huán)比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 20mm等于多少厘米 20mm是多大