金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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