金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xi妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思哉是什么意思à)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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