财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进(j至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有了(le)多(duō)重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问(wèn)题。<至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号/p>

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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