上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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