2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足2吴亦凡还出得来吗0％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(sh吴亦凡还出得来吗àng)市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)4吴亦凡还出得来吗3.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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