大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(nián)之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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