银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩豫n是河南哪里的车牌目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速豫n是河南哪里的车牌依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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