5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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