来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(z说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污hèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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