四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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