财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平(píng硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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