银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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