5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xín87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些g)业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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