金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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