来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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