金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格(gé)输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝trong>高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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