近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询tóu)资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询g)发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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