近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经(jī远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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