近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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