私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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