金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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