财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格(g一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤é)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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