5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM3雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语2.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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