核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为96的因数有哪些数，72的因数有哪些代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓96的因数有哪些数，72的因数有哪些也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证96的因数有哪些数，72的因数有哪些了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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