公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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