大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(j最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思īn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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