金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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