银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lá世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼i)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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