申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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