美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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