四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(s都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗hàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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