财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与戊戌年是哪一年发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收戊戌年是哪一年(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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