公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗p>

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业(yè)务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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