金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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