来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍(réng)是通(tōng)胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次(cì)美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健，明确(què)银行风(fēng)险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态(tài)？关于经济，认为经(jīng)济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依(yī)然是共识；认为原则上(shàng)不需(xū)要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近达到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储将继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务和(hé)机(jī)构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的(de)关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化(huà)同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面(miàn)，重申(shēn)经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修改为(wèi)“1季(jì)度(dù)经济活动以适度的(de)速度增长，最近(jìn)几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会(huì)仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在(zài)多大程(chéng)度上适合于(yú)随着时(shí)间的推(tuī)移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以(yǐ)实(shí)现一(yī)种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银(yín)行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因明确(què)指出，如果(guǒ)美国出现经(jīng)济(jì)衰退，希望是温(wēn)和(hé)的(de)；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全(quán)票(piào)通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在(zài)低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并(bìng)不(bù)合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望(wàng)大型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务协(xié)议，经济后果“高度不(bù)确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提(tí)高债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿美(měi)元的法(fǎ)定举债上限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在(zài)6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概率或(huò)有限，但(dàn)中(zhōng)小银(yín)行破产(chǎn)或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概率达70％）氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因，年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因