金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发布(bù)3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的(de)加息(xī)过(guò)程又带(dài)来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是(shì)一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也(yě)没有特别明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公(gōng)布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　卯怎么读，卯足劲是什么意思解释4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近(jìn)期(qī)市场热议(yì)的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较(jiào)高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们(men)看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估(gū)了(le)服(fú)务业和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的(de)边际(jì卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当前宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为(wèi)会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促(cù)成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物价水平(píng)的(de)回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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