昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měregretted用法及例句，regret的用法和例句i)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了regretted用法及例句，regret的用法和例句，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qùregretted用法及例句，regret的用法和例句)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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