美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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