四攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(y攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别íng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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