金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ng>未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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