5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàn中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁g)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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