作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū祈使句例子英语，祈使句例子10个)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理祈使句例子英语，祈使句例子10个性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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