调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产(2000克是多少斤啊chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非2000克是多少斤啊常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背景2000克是多少斤啊下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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