金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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