金融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让(ràng)城投债成为关注(zhù)的(de)焦点，当前地方债的规模(mó)和地方(fāng)政府的偿债能力(lì)已经越来越被重视。如何如何处(chù)置地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学家(jiā)李迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括(kuò)地方(fāng)一般债、专项(xiàng)债和包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资(zī)者是地方债的主要(yào)持有(yǒu)者(zhě)，他们(men)普遍担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非标(biāo)等地方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如(rú)，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心(xīn)提出，“化债工作推(tuī)进(jìn)异(yì)常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的财权与事权不(bù)匹配(pèi)问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不(bù)算高的(de)前提下(xià)，我(wǒ)国(guó)地方政(zhèng)府的杠杆率水平确(què)实够(gòu)高了。需(xū)要(yào)调整(zhěng)中央和(hé)地方(fāng)之间债务余额的比例(lì)关系(xì)。“今后应加大中央(yāng)政府的(de)发债规模，为地方经济减负。”他(tā)明确(què)指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国(guó)经济(jì)转型的关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非(fēi)债(zhài)券类债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行(xíng)的低息资(zī)金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策(cè)上支持地(dì)方政府通过出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置(zhì)地方债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投(tóu)有息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方(fāng)债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和中期票据(jù)。按照(zhào)新(xīn)预(yù)算法、“43号文(wén)”出台明确(què)城投(tóu)债(zhài)与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由(yóu)地方政(zhèng)府(fǔ)投融资机构转变为市(shì)场化(huà)运营(yíng)主体(tǐ)，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债(zhài)看作由地方政府背书的(de)高信用等级(jí)债券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司通常(cháng)都是地方政府下设(shè)的(de)投融(róng)资(zī)机构，很难(nán)完全(quán)独立成为与政府无关(guān)的纯(chún)市场化的(de)企(qǐ)业。城投的(de)债务主要(yào)包(bāo)括向银行借(jiè)款和(hé)发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方式为主(zhǔ)，但(dàn)后(hòu)一种债权(quán)融(róng)资的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿(yì)元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城(chéng)投有息债务快速(sù)扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城(chéng)投平台发债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实际上(shàng)已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过(guò)地方政府的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债(zhài)券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约(yuē)案例，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背书的高(gāo)等(děng)级信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也(yě)比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增(zēng)长和财政收入增速下(xià)降甚至负增长的现(xiàn)象(xiàng)普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西(xī)部省份，城投债的收益(yì)率普遍高于东部发(fā)达(dá)省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地(dì)之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的(de)情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之后(hòu)，对(duì)河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市(shì)场都造成负面冲击(jī)，信用分层(céng)现象加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏弱(ruò)区域被边(biān)缘(yuán)化。例如(rú)青海、云南(nán)和天(tiān)津等近几年融资(zī)成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上(shàng)升，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西(xī联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债(zhài)加权平均票面利(lì)率降幅也明显不(bù)如全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下(xià)，投资者的风险偏好明(míng)显下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保(bǎo)城投债(zhài)的(de)按(àn)时兑付。因为违约不(bù)仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶(è)化区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方(fāng)国企(qǐ)融资难、融(róng)资贵。从未来(lái)区域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门仍需要(yào)持续(xù)举债来实现经(jīng)济(jì)平稳增(zēng)长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易(yì)违(wéi)约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫切(qiè)需(xū)要增强城(chéng)投债(zhài)权人(rén)的持有信(xìn)心，首先要确(què)保城投债不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成(chéng)本的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但建议给予困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持，即在政(zhèng)策(cè)上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息(xī)资(zī)金来降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希(xī)望中央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号(hào)提案的答复中表示(shì)，将(jiāng)适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额规范化退出的有效方式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合(hé)伙企业的(de)优(yōu)势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公司还(hái)没(méi)有与政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量