四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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